综合：股票发行注册制是什么及其与核准制的区别

　　股市注册制是什么意思，和审批制的区别具体体现在哪些地方？随着经济改革的深入，近日股市注册制再次受到众多市场人士的关注。那么股市注册制是什么意思，我们为什么要实行注册制，及注册制之前的入市制度到底有哪些弊端呢？

　　一、股票发行注册制是什么意思

　　股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。

　　由上容易得出，注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏,即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉。这类发行制度的代表是美国和日本。这种制度的市场化程度最高。

　　股市注册制是什么意思，和审批制的区别具体体现在哪些地方？随着经济改革的深入，近日股市注册制再次受到众多市场人士的关注。那么股市注册制是什么意思，我们为什么要实行注册制，及注册制之前的入市制度到底有哪些弊端呢？

　　一、股票发行注册制是什么意思

　　股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。

　　由上容易得出，注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏,即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉。这类发行制度的代表是美国和日本。这种制度的市场化程度最高。

　　二、为什么要实行股票发行注册制

　　中国股市诞生至今近30年以来，始终充满了动荡、虚假和不安，其背后充斥着各种金钱和权力的交织，乱象丛生。而股市注册制将从更大程度上将股票的发行环节市场化，进而体现市场经济的优越性。

　　某券商投行部人士指出，随着注册制的实施，证监会将逐渐把部分配售、新股申购细则、实质审核等环节的监管职能下放到协会和交易所，而其则将更多的注意力集中到事中事后的监管，即主要通过依赖中介机构尽职调查，加强信息披露以及加大对于中介机构和发行人违规行为的检查和惩罚力度来保障发行市场的顺畅健康运行。这更符合资本市场市场化、法治化的发展方向。

　　上述人士表示，市场参与主体，如上市公司、中介机构、投资者将在博弈中产生默契，特别是对中介机构的约束由监管机构向市场过渡，中介机构不再局限于考虑自身短期经济利益，良好地平衡三方利益将推动优秀中介机构快速做大。

　　三、注册制之前的审批制存在哪些弊端

　　据业内研究人士介绍，中国股市最初具有非常强的计划经济色彩，主要当时实行了额度制，股市最早的目的就是帮助国企脱困。当时股市起到两个作用，一个是输血，比如一个国企本来亏损了，给它5个亿，就能活起来了；股市还有更重要的一个作用就是：迫使国企转变机制。国企原本就是国有工厂的概念，上市之后就要转变经营理念，其利润最大化、公司治理就要规范，这方面确实带来了很多进步，在这点上股市确实是发挥了一定的作用。

　　之后随着股份制度改革的推进，2006年中国证券市场开始审批制改革，后改名为核准制。虽然名字换了，但上述研究人士介绍，从实践情况来看，改名后的核准制与审批制没有任何区别，性质未变，只是换了名字，好听一点而已。当然，审批制本身也发生了很多变化，一开始是国家发行部批准的，而目前专门搞了股票发行审核委员会，简称发审委。然后，发审委从社会上邀请专家，大家轮流做委员。名义上出于保密等需要，发审委员往往是在企业上市前的一周（现在延长到一个月）才拿到准上市企业的材料，如此之多的材料，短短一周甚至一个月之内，就能研究出一个评判结果？谁相信？！“事实上，这种制度就更加有伪装性。从表面上来看，是把审批的权力交给了社会，实际上是扯淡！”

　　在审核制体制下，只有证监会才有权来决定一家企业是否能上市，这带来的最主要的后果就是扭曲了中国证券市场的供求关系。纵观中国证券市场的历史：其市盈率基本上都是比国外高的，有时高得非常离谱，这就产生了资产价格泡沫化。

　　资金对于一个企业来讲，就像血液一样，如果没有它，企业就很难得到正常发展。所以，企业需要融资。企业要融资就得依靠银行或者股市，这是企业融资两大重要的来源。但在中国，企业正常的融资权利就被证监会剥夺了。

　　“股票本身就是一种商品，任何商品的价格都受供求关系的影响。一个公司的股票要卖少钱，唯一的取决因素是投资者对其价值的判断。”上述人士指出，然而在审核制下，股民们面对的无奈现状是：证监会替投资人来做价值判断，证监会来决定这家公司是否上市。证监会判断一家公司是否能上市的依据是什么呢？它靠一大堆所谓的指标，包括企业的利润、成长性，包括科技含量，这很荒唐！因为任何东西都是可以造假的，这些所谓的考核指标和账目，只要花钱都是能被“搞定”的。

　　他直言，证监会该做的不做，不该做的瞎做！该做的是什么？是监管，不该做的是管制，管制就是审批。现在，证监会的主要精力放在管制上，监管本来是它的主业，已经被荒废掉了。中国应该吸取美国、香港地区的证券市场成功经验：即取消审批制，改为备案制。如此一来，上市公司的市盈率就会回归正常值，企业也失去了寻租的动力，造假的利益驱动消除了。

　　四、股市注册制的国际模式简介

　　据股评人士熊锦秋博客介绍，如何划分证券监管机构及证交所在发行与上市过程中的职责是当前注册制改革和《证券法》修改正在考虑的核心问题。这方面，全球发达经济体的股市注册制基本有两种模式，第一种是美国、日本等地模式，发行与上市是两个相对独立的过程。美国证监会拥有发行审核权，审阅发行注册登记材料，可以决定某种证券发行登记是否可以生效；而证交所拥有上市审核权，对申请上市的公司实行资格审查，然后决定是否准予其上市。

　　第二种模式是英国、我国香港地区等地的模式，证交所同时拥有发行与上市审核权。尤其是我国香港地区的做法值得关注，香港股票发行和上市合二为一，企业在香港发行股票必然要在联交所上市。联交所是上市申请人的主要联络平台，实质审核上市文件，审核的重点在于申请材料是否符合《上市规则》和《公司条例》的规定；香港证监会原则性的形式审核，审查重点在于上市申请材料是否符合《证券及期货条例》及相关附属条例的规定，关注招股书的整体披露质量及该证券的上市是否符合公众利益。只有当上市申请取得了联交所批准以及香港证监会发出“不反对有关上市申请”的通知后，该证券才可上市。香港证监会通过监督联交所是否依法行使审核权间接地履行证券发行上市的监管职能，同时还拥有法定的调查及执法权，以及核准决定的最终否决权。

　　英国及我国香港地区的注册制模式有不少优点，它强调发挥证券交易所的作用，体现了证券监管以自律为主的原则，由证交所统一行使发行上市审核权，工作效率较高；另外证监会也比较超脱，能跳出利益圈之外，可以保证其决策的公正性和独立性。当然，这个模式也存在一定问题，由于证交所本身就是市场中的主体，甚至有时证交所自身也上市，它有自己的利益，证交所集监管者和市场主体几个角色于一身，可能由于利益驱动而滥用监管审核权力。

　　五、从核准制到注册制需要多久

　　从核准制到注册制的实施还需一段时间的过渡。注册制的实施，上市公司发行规模将会扩大，发行价格将会降低，未来股市将更加市场化，而中国股票市场的死穴是发行价格过高。

　　业内分析指出，注册制对券商而言整体利好，但未来保荐风险加大，同时对普遍投资者而言不一定是好事情。股票发行注册制将使那些无资产支持的好公司获得更强的融资能力，上市公司的好坏由投资者尤其是专业化的投资者来决定。注册制使上市和退市简化，业绩风险将会得到重视，绩优和绩差公司的价格差距将明显扩大，同时上市公司数量的增加，操纵板块和概念的难度会加大。注册制的实施，意味着IPO以后将更加容易，市场高速扩容，却也是让股市市盈率与社会市盈率的接轨过程。