理财子公司元年：11家开业，2020年产品规模将迎爆发式增

　　2018年12月2日，中国银保监会发布了《商业银行理财子公司管理办法》，随着多家银行理财子公司获批筹建、开业，2019年也成了理财公司发展元年，对大资管行业产生巨大影响。

　　根据《商业银行理财子公司管理办法》，理财子公司发行的产品不设具体购买门槛，首次购买可在网上面签，公募理财产品可直接投资股票，可发行分级理财产品，可通过非银金融机构代销，非标投资仅要求余额不超过理财产品净资产的35%，不受总资产4%的限制。

　　相对于传统银行来说，理财子公司发行的产品在资金端和资产端的要求都更加宽松，各大银行争先布局理财子公司。

　　1.理财子公司成立及开业进展

　　自2018年初开始，就有银行相继宣布要设立资产管理公司或理财子公司，截至2019年4月，共有33家银行宣布要设立理财子公司，包括6家国有银行、9家股份制银行、16家城商行、2家农商行。此后无银行再宣告设立理财子公司。

　　2018年12月2日，中国银保监会发布了《商业银行理财子公司管理办法》，随着多家银行理财子公司获批筹建、开业，2019年也成了理财公司发展元年，对大资管行业产生巨大影响。

　　根据《商业银行理财子公司管理办法》，理财子公司发行的产品不设具体购买门槛，首次购买可在网上面签，公募理财产品可直接投资股票，可发行分级理财产品，可通过非银金融机构代销，非标投资仅要求余额不超过理财产品净资产的35%，不受总资产4%的限制。

　　相对于传统银行来说，理财子公司发行的产品在资金端和资产端的要求都更加宽松，各大银行争先布局理财子公司。

　　1.理财子公司成立及开业进展

　　自2018年初开始，就有银行相继宣布要设立资产管理公司或理财子公司，截至2019年4月，共有33家银行宣布要设立理财子公司，包括6家国有银行、9家股份制银行、16家城商行、2家农商行。此后无银行再宣告设立理财子公司。

　　截至2019年12月23日，共有11家银行的理财子公司开业，包括6家国有银行，光大银行、招商银行、兴业银行3家股份制银行，宁波银行、杭州银行2家城商行。另外，徽商银行、中信银行、南京银行、江苏银行这4家银行的理财子公司已获批筹建，有望于2020年上半年全部开业。

　　2.理财子公司注册地首选为北京，全国性银行资金实力雄厚

　　从目前9家全国性银行的理财子公司注册地址来看，有4家都选择了北京，分别是工银理财、中银理财、农银理财、中邮理财，2家注册地为深圳，分别是建信理财、招银理财，交银理财注册地在上海，光大理财注册地在青岛，兴银理财注册地在福州。

　　北京、上海、深圳作为一线城市，经济金融在国内自然是最发达的，同时也是金融领域人才聚集中心，是各大银行理财子公司总部的首选之地，尤其北京还是政治文化中心，很多银行总部都设置在北京，具有得天独厚的优势。

　　值得注意的是，农银理财原计划在深圳注册，在理财子公司筹建前期，农行资管部“换帅”，农银理财注册地也迁回北京。一方面北京政府及当地监管挽留，另一方面北京是很多上市银行的总部聚集区，距离监管部门最近，有信息优势和沟通优势，在京设立理财子公司，容易满足母行的战略布局。

　　城商行理财子公司注册地则首选母行所在地，宁银理财、杭银理财的注册地分别为宁波和杭州。

　　从已经开业的理财子公司来看，国有银行和股份制银行的理财子公司注册资本都比较高，均在50亿元以上。其中工银理财、建信理财、农银理财、中银理财注册资本均超过100亿元，分别是160亿元、150亿元、120亿元、100亿元，交银理财和中邮理财注册资本均为80亿元，3家股份制银行理财子公司注册资本则均为50亿元，城商行资金实力相对偏弱，宁银理财和杭银理财注册资本分别是15亿元、10亿元。

　　从其他拟成立理财子公司的银行公告来看，股份制银行理财子公司拟出资金额均为50亿元，城商行和农商行中，北京银行、上海银行的拟出资金额分别为50亿元、30亿元，其他银行的拟出资金额均在10~20亿元之间。

　　理财子公司最低注册资本为10亿元，且为一次性实缴资本，意味着成立理财子公司要消耗银行核心一级资本，造成资本充足率下降，也会削弱银行开展其它业务。

　　此外， 根据2019年12月2日出台的《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》，理财子公司应当持续符合下列净资本监管标准：一是净资本不得低于5亿元人民币或等值自由兑换货币，且不得低于净资产的40%；二是净资本不得低于风险资本的100%。这对当前已经成立的大中型银行的理财子公司来说要求不高，但是对广大小型银行来说，在净资本方面的压力不容小觑。

　　受制于资金压力及投研能力，相当一部分地方性城商行、农商行或放弃成立理财子公司的想法，理财业务未来或向代销模式转型。

　　3.理财子公司董事长多来自母行资管部，最缺金融科技、权益与量化投资人才

　　已经开业的9家全国性国有银行及股份制银行的理财子公司，开业初期几乎都是从资管部门平移了管理团队，原资管部总经理均任职理财子公司董事长或总经理。和其他理财子公司不同，中邮理财董事长并非来自母行资管部，董事长吴姚东原任职方正证券副总裁，是唯一一个从外部机构招来的董事长。

　　理财子公司要想尽快开业并走上正轨，管理团队直接从母行资管部平移过来是最便捷的方法，毕竟资管部门已经有相对成熟的投资管理经验，不过要完全将人员平移至理财子公司不现实。

　　一方面，理财子公司独立运营之后，需要进行市场化运作，银行资管部门在固收领域投资有着先天优势，但在权益类投资方面经验不足，和券商、公募基金等资管机构之间存在一定差距，理财子公司最缺的就是人才，从外部找兵马买迫在眉睫。另一方面，银行资管部属于总行待遇，理财子公司是公司化运营，虽然薪酬有可能更高，但部分员工也有可能不愿意调离总行，而且有些理财子公司总部和母行总部不在一个城市，员工调动会比较麻烦。

　　今年以来，理财子公司广撒英雄帖，招聘岗位主要集中在技术、产品、投研、风险管理、综合管理等岗位，在投研方面又细分为大类资产配置岗、固收投资岗、权益与量化投资岗、非标与另类投资岗、结构化产品投资岗、跨境投资岗等。

　　在各类岗位中，金融科技、权益与量化投资人才最受关注，不仅岗位多，而且薪资待遇丰厚。

　　4.理财子公司产品特点

　　目前中、农、工、建、交五大行均已发行了新的理财产品，根据融360大数据研究院监测的数据，截至2019年12月24日，理财子公司处于存续期及募集期的公募理财产品共291只，其中工银理财产品数量最多，共181只，中银理财产品46只，交银理财产品32只，建信理财产品27只，农银理财产品5只。工银理财在10~11月承接了部分由工商银行迁移过来的理财产品，交银理财在12月22日承接了部分由交通银行迁移过来的理财产品，迁移过来的都是符合资管新规的净值型理财产品。

　　理财子公司发行的理财产品主要有以下几个特点：

　　（1）门槛低，1元起购产品占比超一半

　　在理财子公司的产品中，3只产品1分起购，占比1.03%；150只产品1元起购，占比51.55%；2只产品1000元起购，占比0.69%；105只产品1万元起购，占比36.08%；起购金额在5万元及以上的产品共有31只，占比10.65%。

　　理财产品门槛降低，覆盖的投资群体更加广泛，将会吸引更多的长尾客户，尤其是年轻群体及低收入群体。

　　（2）封闭式产品期限拉长

　　今年以来，银行封闭式理财产品的平均期限明显拉长，年初时在170-180天之间，自7月份以来，平均期限一直在200天以上，11月份平均期限为211天，创近年来最高水平。理财子公司封闭式产品期限更长，平均为662天，1年期及以上产品占比高达83.94%。

　　非标资产不得期限错配，发行长期封闭式理财产品，便于理财子公司投资非标资产；此外，对于配置了部分权益类资产的理财产品来说，期限短的话净值波动会比较大。

　　对投资者来说，理财子公司暂时未设转让平台，封闭式产品只能持有到期，长期产品流动性很差，购买之前要做好流动性预期。

　　（3）风险偏高，PR3级产品占比近一半

　　传统银行发行的理财产品中，风险等级为PR2级产品最高，其次是PR1级产品。根据融360大数据研究院数据，11月发行的理财产品中，PR1和PR2级产品总共占比88.44%。PR1级产品基本上都是保本理财或活期理财，而理财子公司的产品均不保本，PR1级产品只剩下活期理财，占比大幅降低。

　　在理财子公司产品中，PR1级产品占比仅2.06%，PR2级产品占比为48.45%，PR3级产品占比为49.14%，PR4级产品只有1只，为工银理财发行的权益类产品，暂时没有PR5级产品。和传统银行相比，理财子公司PR1和PR2级产品整体占比大幅下降，PR3级产品占比大幅提升。

　　（4）固收类产品占比超7成

　　理财子公司的产品中，固收类产品218只，占比74.91%，混合类产品72只，占比24.74%，权益类产品1只，占比0.34%。

　　理财子公司产品可以直接投资股票，根据净资本管理办法，股票等标准化资产的系数为0，鼓励银行投资标准化资产，理财子公司及产品可以开立证券账户，在直投股票方面的障碍被一一扫清，为海量理财资金入市奠定了基础，同时也有利于打破多层嵌套。权益类投资领域是理财子公司未来业务增长点，可以与同类机构展开差异化竞争，股票等权益类资产的配置比例会逐渐提升，但由于银行理财客户大多厌恶风险，未来理财子公司的业务重点仍然是固收领域。

　　5.首次面签仍未放开

　　根据理财子公司管理办法，投资者首次购买理财子公司的产品，可在银行营业场所和电子渠道进行风险承受能力评估，也就意味着投资者可直接在电子渠道进行风险评估，执行多年的“面签”有望被打破。不过目前面签仍未放开，投资者首次购买理财子公司发行的理财产品，仍然需要到银行网点做风险评估问卷。预计资管新规过渡期结束，理财产品全部迁移至理财子公司后，首次面签规定有望打破。

　　6.理财子公司与金融科技公司合作空间巨大

　　理财子公司管理办法规定，银行理财子公司可以通过商业银行、农村合作银行、村镇银行、农村信用合作社等吸收公众存款的银行业金融机构，或者国务院银行业监督管理机构认可的其他机构代理销售理财产品。

　　过去银行理财产品只能通过银行渠道销售，且基本都是本行渠道，如果能允许通过其他金融机构代销，尤其是流量巨大的互联网理财平台，将会触及更多客户群体，特别是年轻群体。

　　实际上，理财子公司陆续成立、开业期间，京东数科、度小满等金融科技头部平台已经积极联系理财子公司，期待双方后期能达成合作关系，理财子公司有望成为金融科技公司的头部客户，与基金公司定位相同，未来双方有望在产品定制及代销、智能获客领域达成合作。

　　相对来说，中小银行理财子公司更有可能和金融科技公司合作。中小银行在资金获取方面要远不及大型银行，业务覆盖范围较小，大多局限于当地。中小银行理财子公司成立之后，等到首次面签放开，产品可通过互联网机构代销，一方面有利于异地布局业务，一方面也可以吸收到大批互联网投资者。

　　7.2020年后理财子公司规模将大幅扩容

　　资管新规过渡期截至2020年底，接下来一年银行理财的转型任务非常艰巨，主要体现在三方面：一是保本理财要全部退出，二是所有理财产品都要完成净值化转型，三是消化剩余不合规存量资产。当然，转型是银行资管部门的任务，理财子公司任务要相对简单，确保能“轻装上阵”：一是发行新的符合资管新规的净值型理财产品，二是承接母行已经转型完成的理财产品。

　　过渡期后，银行资管部门将不能发行新产品，完成转型的理财产品要移交至理财子公司管理。一方面，理财子公司开业的数量会逐渐增加，股份制银行、城商行的理财子公司将集中在2020年开业并发售新产品；另一方面，理财子公司还要逐渐承接由母行迁移过来的理财产品。预计2020年下半年，理财子公司产品规模将会迎来大扩容。

　　当前我国银行理财投资者中，个人投资者占比较高，风险承受能力普遍偏低，对理财产品的刚兑预期较强，短期内难以接受非保本、浮动收益的净值型理财产品。银行需要加强投资者教育工作，普及净值型理财知识，培育风险意识，同时也要保护好投资者的合法权益。随着保本理财和预期收益型理财产品持续退出，投资者对净值型理财产品的接受程度将逐渐提高。

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