合众e贷赴美IPO：“寒冬”下，还需要加紧修炼内功

受网贷行业监管，一批不合规的平台逐渐被淘汰或进入退出赛道，另一方面，在“寒冬“之下，许多互金平台上市欲望依旧强烈，以此来提升平台知名度。新年伊始，已经有第一家P2P平台开启了赴美上市计划。

北京时间2019年1月12日，美国证券交易委员会公布了深圳合众财富金融投资管理有限公司（简称“合众e贷”）的招股书。

扭亏为盈

合众e贷于2015年8月开始从事P2P网络借贷信息撮合业务，平台主要以消费贷、车贷业务为主，二者占比分别为93%、7%。

据企查查显示，深圳合众财富金融投资管理有限公司，主要股东是温兆斌、广东金迅源汽车租赁有限公司、深圳TCL十方垂直产业科技发展有限公司，持股比例分别为75%、20%、5%，其中，温兆斌为平台实际控制人。

截至2018年12月31日，合众e贷累计投资额突破88.5亿元人民币，贷款余额为8.9亿元。在千家P2P平台中，合众e贷属于中小型P2P平台。

受网贷行业监管，一批不合规的平台逐渐被淘汰或进入退出赛道，另一方面，在“寒冬“之下，许多互金平台上市欲望依旧强烈，以此来提升平台知名度。新年伊始，已经有第一家P2P平台开启了赴美上市计划。

北京时间2019年1月12日，美国证券交易委员会公布了深圳合众财富金融投资管理有限公司（简称“合众e贷”）的招股书。

扭亏为盈

合众e贷于2015年8月开始从事P2P网络借贷信息撮合业务，平台主要以消费贷、车贷业务为主，二者占比分别为93%、7%。

据企查查显示，深圳合众财富金融投资管理有限公司，主要股东是温兆斌、广东金迅源汽车租赁有限公司、深圳TCL十方垂直产业科技发展有限公司，持股比例分别为75%、20%、5%，其中，温兆斌为平台实际控制人。

截至2018年12月31日，合众e贷累计投资额突破88.5亿元人民币，贷款余额为8.9亿元。在千家P2P平台中，合众e贷属于中小型P2P平台。

合众e贷披露的招股书数据分为两个时间段，一个是2017财年，即2016年7月1日-2017年6月30日，另外一个时间点是2018财年，即2017年7月1日-2018年6月30日。

截至6月30日的2018财年，合众e贷营收达3439.9万美元，与2017财年相比增长3312.9%；净利润扭亏为盈，达426.6万美元，2017年亏损84.3万美元。

小编注意到，于2018年11月份上市的微贷网，披露的财报时间节点为2018年第三季度，而你我贷母公司嘉银金科在美递交的招股书，披露的财报也是截止2018年前三季度的数据。

对比合众e贷的招股书，仅披露到截止2018年上半年的财报数据，而2018年三季度正好是网贷行业出现暴雷潮的三个月，而财报也正好没有披露这个季度的数据，这是否是平台有意回避这个时间段，以便让数据更好看？

实际上，融360网贷分析师发现，以季度为统计维度，根据平台官网披露的数据显示，虽然二季度平台成交额开始下降，不过从全年交易量看，平台前两个季度成交额上升较快，累计成交额达27亿元，三、四季度平台成交额达17.3亿元。

对比数据不难看出，网贷行业集中爆雷期间，出借人向头部平台靠拢的二八效应明显，合众e贷受到波及在所难免，导致平台下半年的成交量面临不小的挑战。

获客成本不到30元？实际远高于披露数字

截至2018年6月30日，平台累计注册用户约594.6万人，其中约8.13万名投资者和63.8万名借款人。

从获客成本来看，截止2018年6月30日的财政年度，合众e贷的获客成本仅20.95元。平台的主要获客渠道来自商业伙伴，搜索引擎、社交媒体以及自有渠道等。

对比已经上市的P2P平台，合众e贷的获客成本远远低于平均获客成本为60元/人的拍拍贷，即使有消费场景的乐信，2018年上半年披露的有效获客成本也要在100元以上/人。刚刚在去年11月份上市的微贷网，去年上半年其综合平均获客成本也要在130元以上。那么，平台的获客成本 20.95元。

根据合众e贷披露的营销费用，截止2018财年，平台营销成本包括广告和宣传支出，共计1.12亿元。按照2018财年平台实际新增客户为36万人计算，平台的实际新增客户的获客成本大概在311元左右。所以，不太清楚合众e贷的获客成本是怎么来的。

值得一提的是，在截止2017年和2018年6月30日的两个财年，合众e贷消费贷款借款人分别为3.65万人、63.22万人，复借率分别为42.08%、50.86%。

对比信而富的2018年三季度公布的财报，平台复借率为75%，拍拍贷的复借率也要接近70%。从数据上看，作为以消费贷为主的合众e贷，复借率还需要很大的提升空间。

北京地区某P2P平台运营高管对此表示，复借率往往与平台的获客成本存在正相关关系。经过一层层的抽丝剥茧后，若想继续增加平台的复借率，还要看接下来平台在老用户的留存率上的运营策略如何体现。分析师认为，合众e贷面对类似小赢等广东地区的头部网贷平台，这对平台的市场份额以及开拓新市场的能力也会产生制约。

因此，未来一段时间内，平台的销售费用将会进一步增长，不排除未来因增加投资人、借款人而产生亏损的可能。

完美转型

合众e贷招股书披露称，在截止2017年和2018年6月30的两个财年里，合众e贷的年化利率分别介于3.28%-628.15%、7.065-628.64%，其中，年化利率超过24%的比例分别为38.29%和64.75%。超过36%的比例分别为38.29%和37.67%。

在《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》发布后，平台终止了年化利率超过法定限额36%以上的贷款产品。

合众e贷表示，截止到2017年12月24日，平台已经清理完所有年化利率超过36%的现金贷，截止招股书发布日，也没有产品年化利率超过36%。

招股书显示，创始初期，合众e贷业务主要以车贷为主，主要通过2017财年车贷产品放贷数量为2017笔，2018财年车贷产品放贷数量为4165笔，增长了106.5%。截至2018财年，车贷产品交易量仅占总交易量的7%。

车贷业务收入主要包括两部分来源，一是交易费，二是逾期管理费。例如，截止2018年6月30日，车贷交易费收入为54万美元，逾期管理费约4.2万美元，后者约占车贷总收入的7%。

关于车贷业务的担保机构，合众e贷与深圳市大地信通担保有限公司合作，由后者为投资人提供本息担保。在担保公司与合众e贷的补充协议中，双方约定，担保公司向借款人收取本金金额的2%作为担保费，平台收取本金的3%作为综合服务费。平台及担保方合计收取费用为本金的5%。

假设车辆抵押借款10万元，需要扣除担保费及服务费5000元，借款人如果支付年化15%的利率，按IRR计算，车贷借款人承担的年化利率恰好是36%。如果按最低年化利率8%计算，则车贷借款人承担的年化利率为24%。

2017年4月，合众e贷推出消费贷款业务，借款期限在7天-360天区间。截至2018财年，消费贷款产品占总交易量的93.46%，并成为平台的规模和收入的主要贡献者。而在一年前，该数字仅为39.36%，一年之间消费贷款业务增幅超过100%。

合众e贷重点提到，消费贷款为平台的收入增长作出了巨大贡献，截止2017年和2018年6月30日，消费贷款业务收入分别为86万美元和3396万美元，消费贷款业务收入在公司总收入中占比高达98.7%。

融360网贷分析师艾亚文认为，整体而言，合众e贷选择此时赴美IPO，一是出于增信目的，为平台提供良好的信用背书，提高平台的品牌认知度和公信力，获得更多投资人和借款人的信赖。二是在合规检查工作即将落地的关键时期，网贷平台上市也意在增加合规备案通过的筹码。