网贷有史以来最大危机背后的启示

　　本文系融360专栏作者“乐山大佛”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表融360官方立场，转载请联系作者授权。

　　今年应该是网贷行业有史以来危机最大的一年，而投网贷的人往往又无足够风险意识，很多人是今年第一次踩雷，踩雷后骂声一片，不断地刷新出借人三观，但绝大多数人踩雷后只顾着骂平台实控人，骂老赖，骂监管，骂引路人，很少有人愿意冷静下来用心思考这一波行业危机的根源。

　　上周的时候，个人也是花时间去上海和深圳地区的平台做了一些线下调研，结合个人今年的一些经历，深度思考复盘今年行业危机的原因。

　　一、行业危机分析

　　1、去杠杆

　　绝大多数人投网贷从来不关心国家宏观经济层面，以前P2P市场规模小，属于新兴事物，可以独善其身，但随着P2P市场规模及影响力越来越大，P2P行业也就融入市场经济中。关于去杠杆，大家最直接的可以查看一下近36个月的货币供应量数据，为了简略，所以只摘取了最近三年前五个月的货币供应量情况，如下：

　　本文系融360专栏作者“乐山大佛”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表融360官方立场，转载请联系作者授权。

　　今年应该是网贷行业有史以来危机最大的一年，而投网贷的人往往又无足够风险意识，很多人是今年第一次踩雷，踩雷后骂声一片，不断地刷新出借人三观，但绝大多数人踩雷后只顾着骂平台实控人，骂老赖，骂监管，骂引路人，很少有人愿意冷静下来用心思考这一波行业危机的根源。

　　上周的时候，个人也是花时间去上海和深圳地区的平台做了一些线下调研，结合个人今年的一些经历，深度思考复盘今年行业危机的原因。

　　一、行业危机分析

　　1、去杠杆

　　绝大多数人投网贷从来不关心国家宏观经济层面，以前P2P市场规模小，属于新兴事物，可以独善其身，但随着P2P市场规模及影响力越来越大，P2P行业也就融入市场经济中。关于去杠杆，大家最直接的可以查看一下近36个月的货币供应量数据，为了简略，所以只摘取了最近三年前五个月的货币供应量情况，如下：

　　2016年前五月，M2增速最高时是一月份的14%，最低时5月份的11.8%;

　　到了2017年前五月时，M2增速最高时是一月份的11.3%，5月份最低为9.6%;

　　到了2018年前九月时，M2最高增速是2月份的8.8%，6月份时只有8.0%;

　　这是过去36个月中最低的，而我们网贷行业危机的最高峰期是今年7月份，出问题平台达到194家，比今年前五个月的问题数量总和都还多，这是巧合?还是M2增速最低8.0%是压死P2P平台的最后一根稻草呢?往往很多巧合中注定会带着一些必然吧。

　　上层一个去杠杆政策，银行不停的抽贷降授信额度，别说负债率高的中小微企业，上市公司都撑不住，今年为什么会出现那么多上市公司大股东股票100%全仓质押？往往都是因为缺钱，在今年年初的时候，银行抽贷能撑住的还好，撑不住的一部分人就到处找钱，有一部分玩资本运作的就盯上了P2P。

　　大家千万不要把P2P看的过重，以为是平台的命根子，实际上P2P仅仅是被部分人当成是一个融资工具，今年年初的时候，为什么市场买卖平台的会那么火?那是因为很多资本方缺钱啊，想买个P2P进来圈钱做江湖救急，所以才会出现卢家帮，天富系，银河系这些一上来就是坑一堆平台，太大的平台因为本身盈利和前景不错，所以一般不会卖，太小的平台又圈不到什么钱，所以这些资本方打着融资的旗号，专门收购二，三线平台，典型平台像爱钱帮，投之家等等。另外收购了一堆前几年主做网基的活期平台，比如八条鱼，一两理财等等，其实这些平台老板都换了。这些二、三线平台不停爆雷后，直接打击投资人信心。

　　简单概括就是银行抽贷，高杠杆运作的资本方缺钱，然后买P2P平台搞自融圈钱，圈的差不多了后，实控人失联或者跑路，给出借人和监管方留下一地鸡毛。反之，如果过去不去杠杆，那些高杠杆运作的资本方就不会冒险进来圈钱跑路。去年万达的卖卖卖，海航旗下不断卖卖卖，这些都是当时降杠杆的明显信号，只不过我们当时太小白，以为跟自己投个P2P没什么关系罢了。

　　另外一个去杠杆后，直接导致部分上市公司债务违约，其实放在经济形势好的条件下，一般放给上市公司的债务风险肯定比放给普通人要低，但因为去杠杆，那些上市公司都缺钱，还款压力巨大，这类平台就包括像有做上市公司放款业务的信融财富，还有几家一直做企业贷但洗脱自融嫌疑A股上市系的平台比如像抱财网，理想宝等。这些公司都有一定背景，经济形势好的时候，它们能扛过，一降杠杆后，马上死给你看。

　　2、扫黑除恶

　　扫黑除恶主要是公安部下发的通知，然后各个地方，最后到大街小巷都能看到扫黑除恶的标志牌，这一块主要针对的是主做线下开发资产端业务的平台，往往也属于重资产类型，主要就是车贷。因为有了扫黑除恶后，越发达的地区往往越是不让拖车，以前很多做二押甚至三押业务的平台，就指望借款人逾期后，平台跑去拖车，拖回来后还能额外收一笔罚息、拖车费用，现在不仅没额外费用可拿，不让直接拖车后，逾期率却快速增加。相对来说，做一次抵押业务的平台受到的影响很小，如果借款人逾期不还后，车子抵押凭证所有权毕竟还在平台手里面，借款人想卖也无法过户，做二押，三押的就惨了，借款人逾期后，既不能拖车，车子所有权往往还不属于平台。

　　另外扫黑除恶过激的还有把整个写字楼全给扫掉的，比如我们公开知道的图腾贷在江门市的门店，一个门店被查封后，平台快速收拢规模。有些规模小，线上合规成本投入也很少的平台，年初的时候拔腿就跑，比如沃时贷。图腾贷展期后，间接影响天鸽系下的玖融网，果树财富等平台，结果天鸽五虎将现在成了天鸽五鼠，现在反思，天鸽投资多家车贷的平台策略完全是失败的，行业形势好的时候，各家都赚钱，也可能会赌中多个平台未来能过备案甚至上市，行业形势不好时，平台很困难，作为风投方背景公司想保平台往往也无能为力，因为投资的平台太多了，保了一家就需要保其它家，结果最后天鸽五虎4家都没保住，表面看风投方把风险分散到5家，实则都在一条船上。另外据我们深度调查这几家的车贷平台的自身实力都很限，大家可以看看它们的注册资本和融资金额。

　　具体如下：

　　(1)图腾贷注册资本1278万，实缴资本1278万，天鸽融资2000万;

　　(2)玖融网注册资本2500万，实缴资本900万，天鸽融资5000万;

　　(3)果树财富注册资本为1875万，实缴资本0;天鸽融资1500万;

　　(4)蜜蜂聚财注册资本1000万;实缴资本500万，天鸽融资3000万;

　　以上4家都是有很大争议的平台。

　　(5)沪商财富注册资本为1250万，实缴资本为1136万，天鸽融资1000万，暂时是正常的。

　　其实以上五家平台它们虽然都是做车贷的，但都有一个共同的特征，就是注册资本和实缴资本都很小，实缴资本最大的就是图腾贷，1278万，但这个平台规模扩张的最猛，年初最高峰时，待收超过15亿，玖融网待收最多时有7-8亿，其它三家的规模都很小。一千多万的实缴资本，去撬数亿甚至15亿的待收，你可以简单想想平台的杠杆有多高，兜底能力有多差。如果没有扫黑除恶，这些平台因为有利润，今年出问题的几率比较低，但因为扫黑除恶后，处置逾期借款人车子的时间周期变长了，处置期需要平台先垫付，兜底能力越差的平台，往往就倒掉了。很多喜欢投天鸽五虎“小而美”的出借人，更多的还是看重天鸽的背书才去的，但实际上兜底实力太差的平台，真有危机来临时，风投公司比谁都跑得更快，不过幸运的是，这几家平台都在做善后工作，比那些跑路诈骗的平台要好的多，还是尽到了一定责任。

　　除了天鸽系的一堆车贷平台以外，湖北的一群车贷平台也跟着去刚兑，比如一起好(注册资本2010万)，投复利(注册资本1500万)，易融恒信(1000万)。但这些平台的待收都在数亿，甚至数十亿的。自身资金实力跟待收比起来，兜底能力都很有限。

　　现在反思，天鸽五虎和湖北的这几家车贷平台，其实它们从一开始的时候就没抱着不成功便成仁的决心，所以各家的注册资本都很小，最大的也就是一个玖融网认缴了2500万，一起好认缴了2010万，其它的6家注册资本都在两千万以下，大家都是有限责任公司，认缴资本少了以后，以后如果玩赔了，大不了就承担认缴的有限责任后退出。这一堆平台都缺乏一些承担无限责任的王霸之气，所以在这一波危机中，这堆自身实力很弱的平台都去刚兑不再垫付。

　　在这里给插个有趣的故事：一天张三和李四同时来到一个小湖边，张三对李四说，我会水上漂，可以直接踩着湖水飞到湖对面，李四说，只要你能过去我就能过去，说完后张三真就踏着湖面飞到了湖对面，李四看见后，也跟着跑步过去，结果还没跑两三步就掉进水里了。大家可能会奇怪为啥张三能过去，李四就过不去呢?其实啊，湖面下面还有石墩，张三表面上是踩着水趟过去的，但实际上别人一直踩着石墩跑，李四看见后，直接啥也不看照样往前跑，没踩到石墩的后果那就只能是掉进水里。

　　讲完故事后，再回过头来看今年的车贷平台，其实今年去刚兑的车贷平台都有一个共同特征，就是注册资本很小，实缴更少，自身实力都很弱，但在今年年初的时候，因为一些融资背景包装，或者是过往的业绩和成功经验，让出借人忽视了对平台运营主体公司注册资本和实缴资本的作用，最关键的是忽视了对平台自身兜底实力的评估，当行业危机来临时，倒霉的就是自己。

　　3、备案延期

　　今年为什么国内、国外资本市场不太看好国内的互金公司，其实跟备案延期，政策监管存在不确定因素有很大关系，包括一些原本有收购平台想法的大公司，也都在观望，怕买了后没法过备案。中小平台如果能快速拿到备案后，那肯定是好事，有些平台老板也愿意去相信这个大饼，但备案延期，让很多老板花了数百万砸合规，结果备案却下不来后，有部分即使做真实业务的也就放弃了，不想再折腾，所以选择去刚兑，甚至清盘等现象。很多做真实业务的平台去刚兑或者清盘，其实也是在打击行业的信心。

　　二、行业后危机时代

　　自古以来都是有危就有机，机遇往往也是与风险共存。

　　(一)杠杆调控政策风险变了

　　我们平时看到的口号由以前的去杠杆，变成了近期喊得口号是稳杠杆，稳定经济环境，直接的M2增速也能反映出来，如下图：

　　7，8，9月份的M2增速都在8%以上，9月分M2增速是8.3%，比8月份的8.2%还有所增加，这是好现象，其实实体经济有时就像一匹马，你又想马儿跑得快，又不想给马儿喂好饲料，怎么可能啊!去杠杆就跟不给马儿喂好饲料一样，如果还想高速跑，只能是肥的拖瘦，瘦的拖死。好的现象是上头已经意识到这个问题，所以最近上头都在给银行派任务支持中小微民营企业的贷款。

　　另外今年三季度GDP增速明显放缓，如下图，增速直接由一季度的6.8%降到二季度的6.7%，三季度的6.5%，如果还不做调整，四季度的GDP增速可想而知。现在虽然说得是不再像以前一样的看中GDP，但这个GDP增速还是跟考试成绩一样的，大家都在看。经济下滑过厉害后，积极的财政政策和宽松的货币政策往往也会随之而来。

　　(二)打击逃废债、赖债的政策

　　扫黑除恶后，部分借款人误以为借的钱只要不上征信的都可以不用还了，那怎么可能啊，欠债还钱天经地义。前段时间各平台上报了第一批逃废债名单，最近第二批名单也上报了，后面估计还会有第三批，第四批，如果你还欠了钱没还，你慌吗???

　　(三)竞争对手少了，反而更好做买卖

　　前几年车贷市场火，结果一窝蜂的平台涌去做车贷资产，今年大家都傻眼了吧，而且很多以前做企业贷的平台为了转型，自己根本没有车贷业务，只能是去对接其它第三方资产，这类平台今年日子都很难过。任何一个垂直细分领域，做的人越多淘汰率越高，与其东折腾西折腾，到不如静下心来老老实实做自己最拿手的资产。车贷目前这一块就是这样的，现在资产端方面，给借款人的评估成数很低，借款利率却很高，就这样借款人都不太好借钱。

　　再拿去年四季度严打的现金贷业务来说，PPD去年四季度亏损5亿，当时也有部分平台直接转型不做现金贷，也打掉了一部分。你再看看今年，当竞争对手少了后，就拿PPD来说，上半年净利润超十亿，三季度净利润来了个超六亿，前三季度净利润直接超过16亿，要知道平台整个待收才200亿左右，照前三季度发展下去，今年200亿待收，拿下20亿净利润问题不大。整个PPD的市值才18亿，所以啊，对于目前还有希望留下来的平台，坚持挺过危机，后面等来的很可能就是柳暗花明又一村!真正成功的都是最执着甚至最疯狂的，凡是一定要坚持啊，把竞争对手淘汰掉以后，你的日子会过的更好，无论是平台，风投方，出借人还是借款人都如此。

　　(四)风险提前释放后，未来风险会降低

　　今年七月份爆雷的平台数量最多为194家，从7月份以后，问题平台数量逐月减少，8，9，10月份出问题平台数量依次为99家，50家，37家，这些现象都在表明行业的危机不断退去。只要后面出问题的平台数量越来越少，投资人的信心就会不断恢复，另外几家头部平台降息力度越来越大，但依然不缺乏出借人，满标速度依然很快，甚至有头部平台给出3天期限债权年化3%的收益，依然满标速度很快。随着时间的推进，头部平台收益过低后，资金自然而然会往二三线平台回流。

　　三、危机后的启示

　　最近总有人私下问我未来是否会退出网贷，其实我也是一个比较执着的人。看好一个事物后，用玩电竞的术语就是：基地不倒人不走，只要网贷行业还存在，个人就会坚持一直做下去。其实从网贷暂行办法出台的那一天，几乎就注定了网贷行业会一直存在下去，既然国家都已经出台专门法律立法保护了，那我们为什么还担心行业的消失呢?至少未来很长一段时间内都会长期存在，就看后面个人怎么玩。

　　危机过后，该干嘛干嘛，个人也静下心来反思领悟了一些心得，希望对大家有用，这些反思可能更需要大家后面慢慢去理解。

　　1、不要再迷信平台包装;

　　2、多关注平台兜底实力和盈利能力;

　　3、多关注股东变更，融资引发的股东变更;

　　4、多关注平台备案进度，进度太差的要早做准备;

　　5、多关注平台现金流;

　　6、以后千万不要以为P2P跟宏观经济环境和政策无关，实际上现在P2P已经完全被绑架在国家经济的跑车上，一荣俱荣，一损俱损;

　　7、注意精选分散，网贷即使过了备案后，也不可能实现零风险，因为它对应的资产就是次级债，另外整个网贷行业还未经受过大的金融危机的洗礼，等真有一天金融危机来临时，那一块的风险，目前所有人都无法预估，因为我们所有人都还未经历过，所以一定要先精选，再分散，这个理念不会因任何环境的变化而变化;

　　8、误加杠杆，尽量用闲钱投资P2P;

　　9、随着个人财富逐渐增多后，一定要注意家庭的资产配置，切记不要把所有金融资产都加到P2P上，未来多元化配置家庭资产，是每个富裕家庭的必经之路，大家可以提前适应，早做准备;

　　10、缺钱花的人千万要管住自己的贪欲，少去网贷借钱消费，少提前透支自己的信用，借钱有瘾，而且容易让人产生懒惰，自控力不是特别强的人，容易越陷越深。

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