银行活期理财收益率要降 将成为翻版“货币基金”

　　12月27日，银保监会、人民银行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》，对银行现金管理类产品在投资范围、久期管理、会计核算方式、流动性和风险控制等方面提出了具体要求。过渡期截至2020年底，与资管新规过渡期截止时间相同。

　　整体来看，监管对现金管理类产品各方面要求都和货币基金非常相近，银行活期理财产品收益率大概率会下降，和货币基金同质化严重，或将成为翻版“货币基金”。那么具体来看，银行现金管理类产品和货币基金在监管上有哪些趋同之处呢？

　　1.购买门槛很低

　　目前银行活期理财产品的购买门槛大多是1万元，理财子公司活期理财产品的购买门槛大多是1元，随着理财子公司陆续入场，今后1元起购的活期理财产品将会越来越多。

　　货币基金的购买门槛一直都非常低，绝大部分都是1分或1元起购。两者都堪称“零门槛”产品。

　　12月27日，银保监会、人民银行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》，对银行现金管理类产品在投资范围、久期管理、会计核算方式、流动性和风险控制等方面提出了具体要求。过渡期截至2020年底，与资管新规过渡期截止时间相同。

　　整体来看，监管对现金管理类产品各方面要求都和货币基金非常相近，银行活期理财产品收益率大概率会下降，和货币基金同质化严重，或将成为翻版“货币基金”。那么具体来看，银行现金管理类产品和货币基金在监管上有哪些趋同之处呢？

　　1.购买门槛很低

　　目前银行活期理财产品的购买门槛大多是1万元，理财子公司活期理财产品的购买门槛大多是1元，随着理财子公司陆续入场，今后1元起购的活期理财产品将会越来越多。

　　货币基金的购买门槛一直都非常低，绝大部分都是1分或1元起购。两者都堪称“零门槛”产品。

　　2.投资范围趋同

　　根据意见稿，现金管理类产品的投资范围为：

　　（一）现金；

　　（二）期限在1年以内（含1年）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；

　　（三）剩余期限在397天以内（含397天）的债券、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券；

　　（四）国务院银行业监督管理机构、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

　　不得投资于以下金融工具：

　　（一）股票；

　　（二）可转换债券、可交换债券；

　　（三）以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券，已进入最后一个利率调整期的除外；

　　（四）信用等级在AA+以下的债券、资产支持证券；

　　（五）国务院银行业监督管理机构、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。

　　在投资范围方面，与2016年2月1日开始实施的《货币市场基金监督管理办法》基本一致。投资中短期、AAA级以上债券，都将导致现金管理类产品收益率下降。

　　3.投资组合久期管理一致

　　根据意见稿，每只现金管理类产品投资组合的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余存续期限不得超过240天。这一点和货币基金久期管理也是一致的。

　　产品平均剩余期限越长，收益率越高，如果对久期进行约束，那么产品收益率无疑会随之下降。

　　4.均采用摊余成本+影子定价估值方式

　　根据资管新规，银行理财产品要向净值化转型，采取市值法估值，在这种估值方式下产品净值波动会比较大，投资者接受度较低。但是银行的现金管理类产品允许采用摊余成本+影子定价估值方式，在这种估值方式下，理财产品的净值波动较小，单日亏损概率极低，投资者更易于接受，这一点和货币基金相同。

　　5.风险控制严格，单日T+0赎回限额均为1万元

　　根据意见稿，同一商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%。同一银行理财子公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其风险准备金月末余额的200倍。

　　今年以来，部分银行为了推进理财产品向净值化转型，大力发行现金管理类产品，提升了银行理财的流动性风险，所以监管会限制现金管理类产品规模过度扩张。

　　意见稿还规定，商业银行、银行理财子公司应当审慎设定投资者在提交现金管理类产品赎回申请当日取得赎回金额的额度，对单个投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的赎回金额设定不高于１万元的上限。

　　2018年6月1日，为防控金融风险，证监会和人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》，对货币基金“T+0赎回提现”实施限额管理，单日T+0赎回提现上限为1万元。以后银行现金管理类产品和货币基金将执行同样的流动性标准。

　　当前，银行T+0理财产品在工作日交易时段赎回，资金可实时到账且不限额度，今后流动性将大幅降低。

　　除了以上几点，在投资集中度、流动性和杠杆管控、投资者集中度等方面，现金管理类产品和货币基金的要求也差别不大。这就意味着，银行活期理财要变成另一个“货币基金”。

　　影响

　　今年以来，银行T+0理财发行规模不断增长，相对于货币基金来说优势非常明显，工作日购买当日起息、资金赎回实时到账，且支持大额资金实时赎回，收益率也要比货币基金高出一截。根据融360大数据研究院监测的数据，11月14日，18家主要银行的45只T+0理财产品的平均收益率为3.27%，而同期货币基金平均收益率仅2.38%，两者收益差距明显。理财子公司成立之后，产品门槛降至1元，T+0理财对货币基金构成很大威胁。但现金管理类理财产品监管政策实施之后，T+0理财的上述优势都将消失。

　　对于理财子公司来说，今后理财产品首次购买面签将放开，也有可能通过其它金融机构代销，和货币基金将非常趋同。但是对于传统银行来说，银行活期理财购买门槛仍为1万元，首次购买需要到柜台面签，也不能通过其它金融机构代销，活期理财对投资者吸引力将大幅下降。所以，现金管理类产品监管意见稿的出台，对众多未成立理财子公司的小型银行冲击力最大。

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