降准算不算大水？还得看另一指标

　　本文系融360专栏作者“齐俊杰”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表融360官方立场，转载请联系作者授权。

　　周五央行的降准让很多小伙伴都不淡定了，1个点的力度确实不小，再加上之前几次降准推升房价惨痛的经历，确实让人很担心，这次会不会也发生同样的情况，以至于老齐这里都被问爆了。但其实现在担心还为时尚早，我们说现在是饿肚子的问题，还顾不上去想，以后变成个死胖子怎么办，虽然以前也有过，一饿就虚，一吃就胖的惨痛经历，但是也有很多情况在发生着巨大的变化。

　　首先，宏观周期不同，原来我们是人民币升值周期，大量国际货币到外管局换汇，美元换成人民币入场，这就造成了国内人民币泛滥，所以那会央行不投放货币，其实货币都是很充裕的，所以只要稍微一降准，货币就冲出来了，我们看到2009年M1超过32%，而M2都达到了27%，这是在国际标准中都是一个逆天的数字，但我们当时却觉得无所谓，因为之前10年，M1和M2一直都在20%上下。所以并没觉得有什么特别严重的后果，直到钱扔出来了，才懂得一句话，什么叫做覆水难收。

　　本文系融360专栏作者“齐俊杰”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表融360官方立场，转载请联系作者授权。

　　周五央行的降准让很多小伙伴都不淡定了，1个点的力度确实不小，再加上之前几次降准推升房价惨痛的经历，确实让人很担心，这次会不会也发生同样的情况，以至于老齐这里都被问爆了。但其实现在担心还为时尚早，我们说现在是饿肚子的问题，还顾不上去想，以后变成个死胖子怎么办，虽然以前也有过，一饿就虚，一吃就胖的惨痛经历，但是也有很多情况在发生着巨大的变化。

　　首先，宏观周期不同，原来我们是人民币升值周期，大量国际货币到外管局换汇，美元换成人民币入场，这就造成了国内人民币泛滥，所以那会央行不投放货币，其实货币都是很充裕的，所以只要稍微一降准，货币就冲出来了，我们看到2009年M1超过32%，而M2都达到了27%，这是在国际标准中都是一个逆天的数字，但我们当时却觉得无所谓，因为之前10年，M1和M2一直都在20%上下。所以并没觉得有什么特别严重的后果，直到钱扔出来了，才懂得一句话，什么叫做覆水难收。

　　其次，经济增长不同，前几十年我们都是出口拉动，粗狂扩张，所以货币跟信用相结合，在民间就创造了大量的货币出来，比如一个人存款10000元，假设准备金率是10%，那么银行拿到这个钱，就会放出9000贷款，而拿到贷款的人，交付了货款，收到这个钱的人，又把9000存进了银行，银行又留下10%，放出90%，相当于又贷出了8100元，于是就是这1万元存款，银行却能创造9万元的货币。而支撑银行，就是资产价格，比如房子土地煤矿厂房这些东西，在过去这些东西都是涨价的，所以信用创造也就特别的快。好比一套房子去年200万，他能贷款7成，是140万，今年涨到了300万，还是这套房子，还是这个抵押行为，就能贷出来210万。所以资产价格升值，本身就在大量创造货币。

　　第三，渠道不同，以前影子银行，表外业务泛滥，银行只要想做项目，发个理财分分钟搞定，所以表内被监管，但表外却不受限制，这让银行大量的为房地产，矿产，基础设施这些抵押品充足的领域，投放货币。央行的手稍微松一点，货币就如滔滔江水，连绵不绝了。

　　这一切什么时候开始改变的呢？2015年！之前我们很认可这套模式，只要一放松货币，经济马上就会有反应，但是2015年开始让我们毁三观了，2014年也降准，也宽松，也想拉一把经济，但突然发现经济脱线了，以前那套东西已经不好使了，经济复苏非但不明显，资产价格膨胀的却非常快，以前扔下去1块钱，能拉动4块钱的产值，现在扔下去4块钱，才拉动1块钱的经济，其他的钱都跑去炒泡沫了，这就是我们说到的边际效应递减，副作用开始显现，就好比我们很饿的时候，吃一碗饭救命，吃两碗解饱，吃3碗饭以后就开始撑得慌了，现在已经吃到了第4-5碗饭，已经撑得很难受了。所以我们看到2014年宽松，但到了2016年经济还没好转，政策却已经180度转向，开始去库存，去杠杆，说白了就是看到了风险和问题了，而这下经济就更冷了，直接导致了这几年经济乱象。

　　经过两年清理影子银行还有银行表外业务，掐死银行制造货币的渠道，也收紧了房地产融资，再加上人民币的升值也基本结束，也就是说上面的三个因素都不存在了，我们开始决定再试试，适当的打开水龙头看看。就好比一个水管，以前用的还行，但2015一开闸门，水流就崩了，弄得满屋子都是水，然后赶紧把闸门又合上了，经过打扫和修理之后，觉得堵住了跑冒滴漏的地方，现在想再开一下试试。至于还会不会有大水出来，我们要密切关注货币供应量的变化。

　　现在M1和M2已经很低了，M1只有1.5%，M2只有8%，我们认为，M2别超过10%，M1能够回到M2上方，这个水管就算是修好了。而且已经正常工作了。如果M1超过了12%，甚至超过了15%，M2也回到了12%上方，那么就说明要坏事，这个管子还是漏水了。房价，特别是一线城市的房价还要再涨。

　　所以，我们还要再观察，虽然之前没什么成功的经验，但是确实在向好的地方努力，之前没有把房价管好，之后也未必不能管好，我们始终觉得，自打货币化安置停止之后，全国楼市已经回到了正常的轨道上。只要坚持现有政策别折腾，未来楼市理性回归，不是什么太难的事。举个例子，日本就是如此，日本楼市房价涨的最凶的时候，恰恰是利率比较高的时候，基本到了5%，而现在日本已经多年0利率了，房价也不会再涨了。

　　另外，经济增速下滑，也不要过分担心，事实上根本就没有越来越快的经济增长，随着体量越来越大，经济增速都是下滑的，比如美国，他曾经增长率也在10%以上，甚至45年的时候占到全世界GDP的一半，后来也逐渐减速，到现在也就3%左右的年化增速。但这并不妨碍，美国股市在这70年中，又涨了50几倍，也就是说你错过了美国经济成长最快的阶段后开始投资，年化回报也超过了6%。

　　所以综合来看，我们还要静观其变，现在就断定大水漫灌还太早。等货币供应量有反映了，在做打算也不迟。也许这次水管真的修好了呢？

　　作者：齐俊杰看财经 公众号：qijunjie82

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