又一场地方债盛宴正在上演！市场钱越来越紧张

　　本文系融360专栏作者“齐俊杰”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表融360官方立场，转载请联系作者授权。

　　我们这几年一直在提去杠杆，提倡供给侧改革，但最后发现企业杠杆并未下降多少，居民杠杆倒是上去了，面对企业杠杆和居民杠杆都没有空间的情况下，为了保证经济增长，现在只好政府自己加杠杆了，数据统计今年上半年地方政府新增债券发行额累计为3328亿元，7月份单月发债额达到4614亿元，超过上半年发债总额。8月份发行规模肯定远超7月份，有说5900亿元也有的说是干脆到了8800亿，截至9月4日，今年以来地方债发行规模达3万亿元。很显然，地方债的发行已经越来越快，甚至变成了一场盛宴。而9月份甚至可能比8月份还要多。

　　为了确保地方债的发行，各部门也做好了政策准备，银保监会近日下发通知，取消了商业银行投资本行主承销的债券金额，不超过债券发行量20%的限制。这下银行承销地方债的意愿就更强烈了。

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　　我们这几年一直在提去杠杆，提倡供给侧改革，但最后发现企业杠杆并未下降多少，居民杠杆倒是上去了，面对企业杠杆和居民杠杆都没有空间的情况下，为了保证经济增长，现在只好政府自己加杠杆了，数据统计今年上半年地方政府新增债券发行额累计为3328亿元，7月份单月发债额达到4614亿元，超过上半年发债总额。8月份发行规模肯定远超7月份，有说5900亿元也有的说是干脆到了8800亿，截至9月4日，今年以来地方债发行规模达3万亿元。很显然，地方债的发行已经越来越快，甚至变成了一场盛宴。而9月份甚至可能比8月份还要多。

　　为了确保地方债的发行，各部门也做好了政策准备，银保监会近日下发通知，取消了商业银行投资本行主承销的债券金额，不超过债券发行量20%的限制。这下银行承销地方债的意愿就更强烈了。

　　发了这么多的债，筹集了大量的资金，基建项目的审批也同时加快，地方政府利用这些新增债券筹资主要用于土地储备、棚户区改造、收费公路、水利建设、学校建设、环境保护等基建项目，比如8月中旬国家发改委批复苏州市、长春市城市轨道交通多条线路，总投资1700多亿元。老齐说过在资金到位后，一场地方债发行盛宴之后，很可能会跟随者一场基建盛宴。央行不是指责财政不积极吗？现在财政积极起来，连央行都害怕。

　　至于影响方面，长期是否利好经济，现在还看不到，但短期给流动性造成的压力不可小觑，地方债发行量大幅增长，对资金的需求大幅增加，让十年期国债收益率不再下降。9月又是一个季度末，所以这个月很可能会遭遇流动性的困难，让刚刚起飞的债市，再次面临压力，央行也在努力的用MLF中期借款便利来对冲地方债的影响，确保流动性稳定，但是由于地方债发行压力太大，市场利率开始陷入多空胶着，再加上，最近食品价格因为灾害和非洲猪瘟疫情而快速反弹，让央行也不敢太过于放水，所以目前市场上，资金供给显然没有资金的需求更多。

　　市场利率，特别是短期市场利率上行，就会对股市和债市形成明显的压力，最近应该就是一个比较悲观的时刻。主要是让钱闹的。现在大家都在观察，地方债的盛宴基本上已经快结束了，9月应该是最高峰，过了10月可能量就会逐渐的下来，而物价受到极端天气的影响也有可能会进一步减退，从而继续下降。经济由于需求不足，也会进一步回落。所以到了第四季度，我们可能会迎来一个统一思想的时期，除了房地产调控要依旧继续和从紧，其他方面可能会全面转向宽松，宽货币+宽信用可能会重出江湖。甚至有机构预计9月或者10月，央行可能还会再来一次降准，来对冲流动性的压力。

　　至于9月份美国可能会继续加息，这其实也没什么担心的，第一现在我们不用外储也不守汇率，第二随着最近地方债发行，市场利率上行，其实我们跟美国的市场利率差值已经降低了。所以客观上也起到了跟随加息的效果。所以政策调节利率的必要性基本不存在了。反倒是应该通过降准，来对冲外资撤出留下的流动性缺口。

　　所以综合来看，目前应该是市场最悲观的时候，也是流动性最困难的时候，挺过了9月，应该会逐渐的有所缓解，而市场往往是预期的反应，8月份的暴跌，可能已经反应了9月份最糟糕的流动性表现，所以9月行情，无论是股还是债其实都并不悲观。其实2013年我们也出现过钱荒，2008年底也出现过地方债大规模发行，筹钱的时候总是各种痛苦和利空，真等到他们开始花钱了，事情就开始变化了，该有的利好和业绩也就开始出来了。

　　不过这里也要提醒一下，地方债大量发行后的基建盛宴，一定要注意效率问题，说句实话，每次搞基建刺激，结果都是让民营企业大量退出，经济活力下降，短期取得刺激效果，但长期确实经济效率更差了。所以拿着地方债一定要去做那些能够拉动经济增长，产生内升动力的事，像什么修个鬼城，盖个政府大楼，在小县城修个机场，又或者修个笔直的高速公路直通大海，这种为了花钱而花钱的项目，最好还是别干了，你盖完修完，项目就烂尾在那里了，不产生价值，不产生收入，那么5-10年之后，你拿什么还债呢？难不成再借一笔钱，还掉之前的债？那么这又跟P2P有什么区别？

　　作者：齐俊杰看财经 公众号：qijunjie82

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