本文系融360专栏作者“力哥说理财”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表融360官方立场，转载请联系作者授权。
韭菜疯长
小钱很要好的一个朋友，最近突然给我发消息，问怎么开港股账户。
没记错的话，这哥们从来没碰过股票啊……
一问原来是听说小米要在香港上市了，他想抓住这次千载难逢的上车喝汤的机会。
听到这话，小钱真想顺着网线钻过去扇他两巴掌……但也不得不感慨，小米这次上市，真是牵动了亿万韭菜的心啊……
先说好，小钱对小米没恶意，也没人花钱请我中伤小米，我只是就事论事，理性分析，如果你是米粉，不喜勿喷。
早期的小米凭着“感动人心，价格厚道”成为手机界的一股清流，靠着高性价比让品牌深入人心，并开创了互联网营销的潮流。
从这一点来说，小米是一家了不起的公司。
本文系融360专栏作者“力哥说理财”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表融360官方立场，转载请联系作者授权。
韭菜疯长
小钱很要好的一个朋友，最近突然给我发消息，问怎么开港股账户。
没记错的话，这哥们从来没碰过股票啊……
一问原来是听说小米要在香港上市了，他想抓住这次千载难逢的上车喝汤的机会。
听到这话，小钱真想顺着网线钻过去扇他两巴掌……但也不得不感慨，小米这次上市，真是牵动了亿万韭菜的心啊……
先说好，小钱对小米没恶意，也没人花钱请我中伤小米，我只是就事论事，理性分析，如果你是米粉，不喜勿喷。
早期的小米凭着“感动人心，价格厚道”成为手机界的一股清流，靠着高性价比让品牌深入人心，并开创了互联网营销的潮流。
从这一点来说，小米是一家了不起的公司。
但如今上市这个热闹，我们真的要凑吗？
估值之谜
买小米的产品要看性价比，买小米的股票，同样要先看看性价比。
而要看一家公司的性价比，我们首先就得看看它的估值。
根据最新的招股说明书，小米的估值在550亿美元到700亿美元之间。
700亿美元是什么概念呢？按当前美元对人民币汇率，相当于4600亿元。
目前我大A超过这个市值的只有十家公司，分别是四大行+两桶油，还有“招平寿茅”（招行、平安、国寿、茅台）。
也就是说小米一上市就快挤进A股前十了！
你说这价格高不高？
你肯定纳闷，这估值是咋算出来的呢？
说实话，给一家公司估值不是件简单的事。
很多人在公开场合问过雷军，小米到底是一家硬件公司还是互联网公司？
不要以为这是一个简单的公司业务划分，它关系到小米的估值问题。
一般来说，互联网公司的估值要比硬件公司高出很多。
在前两天的发布会上，又遇到了这个问题，雷布斯从容接招，说自己并不纠结小米是硬件公司还是互联网公司，因为小米是个“新物种”。
路演的时候，雷布斯就曾表示，“很多人问我到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值，我说我要腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的。”
啧啧啧~这话说的真是霸气侧漏，一下子就让腾讯苹果都成了未来小米帝国的垫脚石。
按雷布斯这话意思，腾讯是做互联网的，苹果是做硬件的，如果他们的估值都是2，那小米的估值就应该是2*2=4。
小钱就想问一句雷布斯：Are you OK？
苹果做硬件，腾讯做互联网，不能直接拿来和小米比，这话没错。
但如果拆开看，小米的硬件能力和苹果相比，小米的互联网能力和腾讯相比，明眼人都看得出，恐怕连后者的一半都不到。
所以如果小米的估值果真是“腾讯乘苹果”，那也不是2*2=4，而是0.5*0.5=0.25，OK？
当然，这种算法只是调侃，不能当真。下面小钱就把小米和业务比较接近的腾讯、京东、苹果的估值进行一个简单的比较，明眼人一看就懂了。
从表格中我们不难看出，小米的市盈率是这四家公司中最高的，比苹果高了三倍多，比腾讯高了一倍，甚至比此前多年连续亏损的京东还要高。
从营业收入来看，小米也远不及其他三家公司。
对互联网销售型公司来说，市销率是一个很重要的指标，市销率越低，投资价值越强。腾讯和阿里一样，属于互联网平台型公司，不是销售型公司，这个指标我们不纳入考虑。
小米和苹果市销率差不多，但苹果的互联网属性远不如小米。
而和最典型的互联网销售型公司京东相比，小米的市销率则高得多，说明同样的市值，小米的销售额远不如京东。
尤其要考虑到小米采取的是低价策略，在出货量上应该比京东苹果更大，才更有说服力，但事实上目前小米的市场表现和京东苹果相比，还差了很多。
增长困境
既然给了小米这么高的估值，要拿什么来维持它的高估值呢？
小米的业务主要分三块：硬件、互联网和IOT平台。
在硬件上，小米的布局相当广泛，智能手机、智能电视、智能音箱、小米手环、空气净化器等。
这些硬件用户体验都不错，市场占有率也很高，智能手机一季度全球第四，智能电视一季度中国第一，智能音箱去年中国第一。
力哥家今年新换了小米电视，据说感觉很不错。
然而在所有这些业务中，智能手机的毛利占比超过90%，目前全球手机市场已经饱和，今年一季度智能手机出货量同比下滑30%。
对此，雷军表示这都不是事，就算手机市场不增长，小米仍有巨大的成长空间，未来获得10倍成长空间是看得到的。
言下之意，就算手机市场饱和了，小米也可以快速进军其他市场，复制在手机市场快速崛起的神话。
只不过翻开全球企业发展史，那些基业长青的伟大企业，大多坚持专一经营，往纵深发展，把护城河挖得越来越深，如果因为在A行业获得巨大成功，就头脑发热，盲目扩张到BCDE市场，横向布局，多元化经营，则大多力不能逮，悲剧收场。
而且小米坚持走低价战略，雷军承诺，小米整体硬件业务的综合净利率，永远不会超过5%。
可以买到价廉物美的产品，用户听着自然超级开心，给雷爸爸一千个赞~
不过对投资者来说，可能不见得是好事。
薄利多销的策略也是一把双刃剑。毕竟全球智能手机已基本饱和，连智能电视、智能音响或其他智能电器，也都已算不上蓝海市场，竞争激烈，如果你卖掉一箱小米手机的利润只够人家苹果卖掉一部手机的利润，投资者对你的成长性难免也会担忧。
再来看看互联网业务。
小米的互联网布局可以说相当完善，浏览器、应用商店、游戏、视频、音乐、阅读，基本全覆盖。
问题在于这些服务同质化严重，缺乏独立性与护城河。
在核心应用上，小米与其他手机厂商并无明显差别，数据上还明显落后于华为，成长乏力。
在视频、音乐和阅读等需要强护城河的互联网领域举步维艰，没有多大建树，独立发展的可能性微乎其微。
上述两大基本盘业务，小米的高成长阶段或许已接近尾声，未来，要继续高增长很难。
最后来看看小米在招股说明书中特意强调的IOT平台。
IOT就是时下很流行的物联网，将商品实体与网络连接，方便管理。
这块业务是打通新零售的关键所在，目前在小米营收中占比20%。
这可能是小米以后成长空间最大的业务，大概率也是下一波科技浪潮的方向，小米在这个领域也已经占得先机，抓住趋势的概率很大，小钱也挺看好的。
可问题是，IOT目前盈利模式还不清晰，前景也不明确，更多是靠资本市场讲故事，用想象力定价。
既然是靠想象力估值，那就没什么上限了。
三重利空
对于有意申购小米的投资者来说，还有三个利空因素是需要考虑的。
因素一：套现大军
小米在上市之前已经进行过N轮融资了，大量的风投都指望着这次小米上市套现。
还有很多个人投资者，因为看好小米，很早以前就通过私募买入了。
当时小米的估值就已经和现在差不多了，因为雷布斯和乔布斯一样，人格魅力强大，而且都是讲故事的一把好手。
这么些年过去了，小米的估值没有怎么涨，这部分投资者一直被套在里面，后悔死了。现在上市还不趁机解套。
估计小米本次上市约有三分之一的份额是老股套现，如此强大的空军，恐怕不是一个好信号。
因素二：巨额股权奖励
上周末有一件事刷屏了——上市前夜，小米要给创始人雷军授予90多亿元的股权激励。
对此，小米总裁林斌回应称：股权激励是在雷军完全不知情的前提下，几个董事开会一致赞成通过的。
本来吧，给创始人送股权激励，在互联网行业也不是什么新鲜事儿。
比如京东上市前就给过刘强东36亿元的股权激励，这样可以绑定创始人，有利于公司的稳定和长远发展。
但要说雷军对此完全不知情，小钱的脚指头都表示完全不相信。
而且，这90多亿的股权激励，是要作为费用进财报的。加上小米员工的股权激励，算下来有150亿左右！
按照小米目前一年50多亿的利润，得要差不多三年才能弥补回来。
这笔支出，无疑是对小米未来增长的巨大透支。
对小米的公众股东来说，这个股权激励的代价，真心有点大。
因素三：独角兽频频破发
近期有不少优秀的独角兽在港股上市，然而表现都不太好。
被戏称为“新经济四剑客”的公司，平安好医生、众安在线、易鑫集团和雷蛇均跌破发行价。
平安好医生作为AI医疗独角兽，是当之无愧的大热新股，曾经一度“一票难求”，在招股阶段曾获得654倍的超额认购。
然而，在登陆港股市场第二日后即出现破发，走势是这样的：
众安在线作为国内首家互联网保险公司，受到阿里、腾讯、中国平安三大国内巨头的加持。上市后总市值曾高达约1400亿港元，受到市场热捧，然而目前市值缩水近半：
最近港股上市的独角兽，其股价皆如雪崩之势。
比如易鑫集团，又如雷蛇。
看空小米
买股票有一个基本原则，就是用便宜的，或至少是合理的价格，买那些赚钱能力强、增长空间大的公司。
今天的小米，似乎并不符合这条原则。
上周二，百年老店通用电气被宣布剔除出道琼斯指数。
这意味着100多年前，道琼斯指数创立时入选的伟大的“创始成分股”，如今已一家不剩，全部被无情踢走了！
第二天，雷布斯自信满满地说，小米模式执行得好，就可以得永生。
当然，作为这家明星公司的创始人和大当家，屁股决定了，人家必须表现出对自家公司有着绝对的自信，才能让投资者对小米的未来有信心，才能给出更高的估值。
然而理想很美好，现实却总是辣么骨感。
“永生”这种事，只会出现在三种地方。
一是宗教；二是神话；三是政治宣传。
一个企业家自信满满地表达出自家企业可以“得永生”，这句话仔细琢磨，可能会让人打一寒颤。
实话实说，小米的产品是很良心的，小米也是一家有追求的好公司，但是以现在的估值看，它家股票值不值得买，还真要打个问号。
作者：力哥 公众号：力哥理财（lglicai）
将花呗额度提升至5万的最全攻略，关注微信公众号：财秘笔记，回复“花呗”获取。
【版权声明】本文为网络转载文章，若有权属异议请联系我们删稿。您可以通过官网（www.rong360.com)下方“联系我们”页面，与我们取得联系。
